入圍第四批電池規(guī)范目錄,動力電池將迎來放量增長:2016年6月20日,公司入圍工信部第四批《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄。考慮到:1)搭載進入規(guī)范目錄廠商的電池是成為新能源汽車獲得補貼的必要條件;2)截至目前入圍動力電池廠家位57家,遠少于全國150多家的動力電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量;3)三星、LG等日韓企業(yè)依然沒能入圍目錄,構(gòu)成對國內(nèi)企業(yè)的實質(zhì)利好,我們認為,電池規(guī)范目錄是工信部引導國內(nèi)動力電池行業(yè)健康發(fā)展重要手段,將對入圍企業(yè)形成門檻保護。此次公司成功入圍,是公司技術(shù)實力和行業(yè)地位的體現(xiàn),打消了不確定性因素,利好公司動力電池的后續(xù)產(chǎn)能擴張,公司動力電池業(yè)務有望迎來放量增長。

 

　　動力電池產(chǎn)能快速擴張,助推公司業(yè)績爆發(fā):受益與下游電動汽車的旺盛需求,我們判斷2016-2020年動力電池的需求量分別為35.5、45.8、66、93、126GWh,其中磷酸鐵鋰需求量分別為26.54、27.4、33.56、39.57、50.36GWh;三元電池需求量分別為8.93、18.4、32.4、53.3、75.6GWh,增速將顯著高于同期磷酸鐵鋰。公司擁有磷酸鐵鋰和三元電池兩種主流動力電池核心技術(shù)。完善布局從2.6Ah至75Ah的18650?00圓柱體、軟包及方形硬殼等多款動力電池。為了應對未來動力電池的旺盛需求,公司大刀闊斧布局動力鋰電產(chǎn)能:一期產(chǎn)能1.8GWh(1GWh三元+0.8GWh磷酸鐵鋰)將于2016年10月份投產(chǎn),目前已建成1.0GWh產(chǎn)能;二期規(guī)劃建設2.5GWh三元與0.7GWh磷酸鐵鋰,將于2016年底至2017年一季度實現(xiàn)產(chǎn)能全面投產(chǎn),屆時產(chǎn)能合計5.0GWh(3.0GWh三元+1.5GWh磷酸鐵鋰),將躋身動力電池行業(yè)第一梯隊。公司2016年動力電池于6月份正式供貨,預計全年出貨超0.9GWh,貢獻盈利1億元以上。

 

　　傳統(tǒng)領域維持穩(wěn)定,新興市場快速切入,原電池業(yè)務將穩(wěn)定增長:公司在鋰原電池領域處于國內(nèi)第一、全球第三的龍頭地位。2015年公司鋰原電池收入6.94億元,同比增長近20%,盈利能力創(chuàng)歷史新高。近年來城市化和城市智能化的發(fā)展帶動智能表計、智能家居(3242.80,0.480,0.01%)和智能安防等領域行業(yè)的發(fā)展,預測公司的鋰原電池在傳統(tǒng)的水、電、氣、熱表計等傳統(tǒng)業(yè)務領域?qū)⒈３帜陱秃?0%以上的增長。同時,公司積極拓展鋰原電池在新興領域的應用:1)民用領域,近年來以不停車電子收費系統(tǒng)(ETC)及車載單元(OBU)為代表的智能交通高速發(fā)展,公司作為行業(yè)主要電源供應商,有望受益迎來翻番增長:2)軍品領域,公司的水下武器電源供應業(yè)務將于2017年啟動,預期將實現(xiàn)2-3倍的增長?；诖?我們認為公司原電池領域?qū)⒈３?0%以上的年復合增長率,有效支撐公司業(yè)績。

 

　　電子煙業(yè)績觸底出于反轉(zhuǎn)通道,子公司麥克維爾掛牌新三板迎來發(fā)展契機:公司是電子煙電池細分領域的龍頭企業(yè)。2014年以來可循環(huán)電子煙的快速推廣沖擊了一次性電子煙市場,公司業(yè)績受到拖累。2015年以來,公司新的電子煙與油煙產(chǎn)品適應消費需求,不斷開發(fā)新的產(chǎn)品,疊加自有品牌的大煙產(chǎn)品進入美國市場并形成銷售,我們預測2016年該業(yè)務將有較大的增長,電子煙業(yè)務將迎來強勢復蘇。同時,2015年公司控股的麥克韋爾公司掛牌新三板,預計2016年將收入將大幅提升,助推公司業(yè)績快速增長。

 

　　募投項目+產(chǎn)業(yè)并購基金+員工持股落地,開啟發(fā)展新征程:1)擴產(chǎn)資金需求大,有募資計劃:公司2015年募資6億元用于投產(chǎn)1GWh動力電池工廠。2016年4月,公司公告擬募集不超過16億元投向車用鋰電池產(chǎn)能。2)并購基金將助推外延:2015年公司與云禧投資設立產(chǎn)業(yè)并購基金,投資以鋰電池相關產(chǎn)業(yè)為重點,服務于億緯鋰能(47.64,3.260,7.35%)發(fā)展戰(zhàn)略。3)持股計劃落地,彰顯員工信心:公司員工以1:1杠桿參與持股,購買均價為29.76元/股,總額約1.05億元,鎖定期為2015年12月23日至2016年12月22日。

 

　　盈利預測及投資建議:綜合分析,我們上調(diào)公司的盈利預測,預計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.70元、1.38元、1.84元(原為0.70、1.21、1.68元)。考慮到公司動力電池布局全面,尤其是三元電池布局快速高速,有望成為未來三元電池的龍頭企業(yè)。給予公司2017年40倍PE,對應目標價為55元,維持“買入”評級。

 

　　投資風險:政策不達預期、擴產(chǎn)不達預期、市場競爭加劇。